华鑫证券有限责任公司近期对欢乐家进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：利润略超预期，渠道发力明显》，本报告对欢乐家给出买入评级，当前股价为12.99元。

　　2023Q1-Q3公司总营收13.06亿元（同增23%），归母净利润1.76亿元（同增49%），扣非归母净利润1.69亿元（同增50%）；2023Q3总营收3.94亿元（同增8%），归母净利润0.46亿元（同增33%），扣非归母净利润0.41亿元（同增18%），利润略超预期。盈利端，受益于去年提价兑现及今年包材等大宗原材料成本同比改善，2023Q3毛利率提升6pct至38.61%；净利率提升2pct至11.69%，四季度盈利展望仍取决于白糖价格走势及橘子采购成本的表现。费用端，公司加大渠道陈列投放与网点布局，销售人员数量及薪酬有所提高，2023Q3销售费用率提升3pct至14.88%，管理费用率为提升2pct至8.38%。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为0.06亿元（同减7%），销售回款13.68亿元（同增21%）；2023Q3经营活动现金流净额为0.07亿元（同减88%），销售回款为4.41亿元（同增9%）。截至2023Q3末，合同负债0.53亿元（环比-6%）。

　　分产品看，2023Q1-Q3饮料产品/罐头产品营收分别为7.23/5.66亿元，分别同比+20%/+25%；其中椰子汁饮料产品/黄桃罐头/橘子罐头营收分别为6.21/2.28/1.41亿元，分别同比+21%/+68%/+17%。黄桃罐头上半年销售收入高速增长，拉动罐头产品整体增速。2023Q3椰子汁饮料/黄桃罐头/橘子罐头营业收入分别为2.15/0.52/0.36亿元，分别同比+16.35%/+7.58%/+15.34%，三季度罐头产品增速有所放缓，回归正常节奏；饮料产品维持双位数增长，公司加大网点布局效果有所显现。四季度椰子水新包装产品将上市，为饮料板块增长提前布局。分渠道看，2023Q1-Q3经销模式营收12.44亿元，同增25%，占比95%。2023Q3经销模式营收3.88亿元，同增15%。今年以来公司加大对流通和餐饮渠道的开发，拓宽即饮渠道，经销渠道增速表现较好。分区域看，2023Q1-Q3华中、华东、西南地区收入共8.39亿元，同增20%，占比64%；2023Q3华中、华东、西南地区收入共2.62亿元，同增8%。四季度旺季公司将继续大力推进产品铺设工作，抢占春节市场。

　　我们看好C端椰子汁方面完善产品矩阵，以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势进军咖啡赛道，贡献新增长。根据公司三季报，我们调整公司2023-2025年EPS分别为0.56/0.66/0.78（前值为0.52/0.60/0.70元），当前股价对应PE分别为22/19/16倍，维持“买入”投资评级。

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　　证券之星估值分析提示欢乐家盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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